两面针遭监管问询背后：不差钱却对外新增借款

　　两面针在披露2024年年度报告后，遭到交易所问询，公司“不差钱式借款”、主营业务盈利能力较弱等情况引发交易所关注。

　　为何存贷双高？

　　两面针年报披露，至2024年末，两面针短期借款0.9亿元，同比大幅增加55.17%。借款增长的背后，却是公司长期持有大额现金，报告期末两面针货币资金12.73亿元，占总资产比重46.78%，两面针存在“不差钱式借款”现象。

　　两面针（600249.SH）在2024年末持有货币资金12.73亿元，占总资产比重高达46.78%，却新增短期借款0.9亿元，同比增幅55.17%，形成“存贷双高”的财务矛盾。这一现象源于其独特的套利模式：公司存款年综合平均利率达3.26%，其中柳州银行营业部存放的10.38亿元资金年利率约3.2%，而通过民品贴息政策和科创贷款获取的借款，实际融资成本低至0.22%-2.6%。以最低0.22%的贷款成本与3.26%的存款收益计算，存贷利差达3.04个百分点，仅8000万元贴息贷款即可实现年化套利约202万元。这种策略既利用了民族特需商品生产企业的贴息政策红利（财政贴息率2.88%），也通过与柳州银行等金融机构的深度合作维持授信额度，形成“低息融资-高息存款-银企绑定”的闭环。

　　利息收入主导的盈利结构：非经常性损益掩盖主业疲软

　　2024年两面针利息收入达4072万元，占扣非净利润的455%，成为利润核心来源。其资金运作呈现三大特征：

　　季末集中结息：3/6/9/12月利息收入占比超70%，通过协定存款季度结息优化收益；

　　政策依赖性：作为广西民贸企业，连续8年享受民族特需商品贷款贴息，近三年累计获得贴息补助超2000万元；

　　金融资产增值：持有中信证券股票公允价值变动收益8774万元，占归母净利润的106%。与此形成鲜明对比的是，扣非净利润仅895万元，同比下滑37.13%，主因日化产品毛利率13.84%低于行业均值，反映出盈利高度依赖资本运作而非实体经营。

　　主营业务困局：TOB模式瓶颈与战略转型困境

　　公司70%收入来自酒店日用品业务，但受制于三大结构性矛盾：

　　产业链弱势地位：作为酒店集团供应商议价权薄弱，外购配套产品占比30%进一步压缩利润空间；

　　低附加值陷阱：产品以牙膏等标准化日用品为主，研发投入占比不足1%，远低于上海家化（3.5%）等行业龙头；

　　渠道转型滞后：线上销售占比不足15%，未能抓住新消费趋势。尽管公司提出“聚焦主业、深化医养融合”战略，但2024年销售费用仅增6.99%，管理费用反增15.33%，显示降本增效成效有限。面对交易所问询，公司坦承“行业集中度低、毛利率普遍较低”的现状，暗示短期难有根本性改善。